正規實盤配資網站排名 純堿價格難言樂觀

　　純堿盤面自6月以來經歷了較長時間的持續下跌，前期主力2409合約從接近2500元/噸的高點一路下跌至低點1400元/噸，跌幅達到1100元/噸。近期盤面下跌仍未止步，新主力2501合約前期止跌于1500元/噸上方，橫盤震蕩后又重新走弱。雖然絕對價格已經較低，但未來累庫預期令人擔憂。本文從供需平衡的角度切入，從不同的假設前提推演純堿未來的庫存走勢及價格變化。

　　A 供應增長是主要壓力來源

　　今年以來純堿供應環比增長，同比增量明顯。1—8月，純堿產量累計2508萬噸，同比增加近20%。

　　2月，遠興能源三線達產、四線投料，金山五期逐步提量，供應增量明顯。4月，金山新增50萬噸產能，但遠興產線表現不穩定，產量減少明顯。5月，檢修企業增多，?；?、江蘇實聯、青海堿業等停車檢修，昆侖、遠興開工率不足，5月整體開工負荷在86%左右。6月，檢修企業所涉及的產能有一定減量，前期檢修的?；?、江蘇實聯恢復生產，遠興產量相較5月提量明顯，江蘇華昌、景神以及河南駿化停車檢修，純堿廠家開工負荷率在89.5%左右。7月，進入傳統檢修季，但檢修裝置不多，鹽湖鎂業、唐山三友、湖南金富源堿業等裝置停車檢修，中源化學、江蘇井神、徐州豐成等裝置涉及減量檢修，遠興整體產能恢復，7月純堿廠家開工負荷率在90%。8月，檢修產能增多，天津堿廠、和邦一廠、徐州豐成、江西晶昊等裝置停車檢修，山東海化、河南駿化、湖北雙環成等裝置涉及減量檢修，純堿廠家開工負荷率在85.4%。

　　供應增長是純堿今年主要的壓力來源，目前大部分堿廠已經完成本年度檢修，預計9月以后開工率將逐步恢復，因此后市純堿行業的供應將面臨更為嚴峻的考驗。

　　B 部分裝置或逐步退出市場

　　今年以來，純堿行業利潤跟隨純堿價格持續回落。年初時，氨堿法純堿理論利潤為863.9元/噸，聯堿法純堿理論利潤（雙噸）為1362.10元/噸，而當前氨堿法純堿理論利潤為153.37元/噸，相比年初時下滑82.27%；聯堿法純堿理論利潤（雙噸）為301.60元/噸，相比年初下滑78%。由此可見，目前純堿行業相較年初時壓縮了絕大部分利潤，傳統制法氨堿法純堿行業利潤已經逐步接近成本線，聯堿法因有副產品氯化銨，還保持尚為可觀的利潤。氯化銨近期價格穩中上探，因秋季原料肥采購加力，帶動備貨情緒小幅提升，但未來氯化銨價格上漲空間較為有限，原因在于國內整體聯堿產能利潤尚可，支撐純堿及氯化銨生產熱度，但秋季肥剛需表現一般，預計未來采買有限，9月氯化銨價格或維穩偏強格局，但后市較難有可觀的上漲空間。

　　聯堿法純堿利潤同樣會隨著純堿價格的進一步下跌而面臨進一步被壓縮的可能，若氯化銨價格后期走弱，利潤壓縮速度將會加快。相比兩種傳統制法，天然堿法純堿成本更低，相對兩種傳統制法利潤更為可觀，且天然堿法行業集中度更高，抵抗行業下行周期的壓力相對更小。

　　由此可見，未來純堿行業將面臨較嚴峻的經營考驗，尤其是高成本的氨堿法企業利潤已經下滑至區間底部，逐步靠近成本線附近。

　　氨堿法發明時間為1892年，目前已經有100多年的歷史，該種制法的主要優點是產品質量高，適合大規模連續生產且副產品氨可以循環利用。同樣地，氨堿企業也存在原鹽利用率低、廢液廢渣的高污染問題，廠址布局的局限性較強。隨著今年遠興能源500萬噸天然堿產能的達產，以及傳統下游浮法玻璃行業需求存收縮預期，高成本的氨堿法將面臨諸多挑戰，預計2025年或會看到部分氨堿廠逐步退出市場。

　　C 浮法玻璃行業面臨產能出清

　　從月度統計數據來看，地產行業仍在磨底中。投資端，1—7月，全國房地產開發投資為60877億元，同比下降10.2%；房地產開發企業到位資金同比下降21.3%。預計2024年房地產投資金額同比仍將持續下探，房企投資信心尚未恢復。從商品房開發面積來看，1—7月，施工面積累計同比減少12.1%，新開工面積累計同比減少23.2%，竣工面積累計同比減少21.8%。從末端銷售來看，1—7月，新建商品房銷售面積同比下降18.6%。銷售端數據印證市場購買信心尚未恢復，需求表現低迷已久。另外，周度高頻數據同樣表現不佳，周度銷售及玻璃深加工訂單也印證房地產下行趨勢還未結束，復蘇仍需時間。

　　玻璃供應過剩格局下，去產能是唯一解決方法，只是去產能的節奏不太確定。當前玻璃整體日熔量在16.82萬噸，近期部分產線冷修，浮法玻璃供需結構稍有好轉，但產能縮減有限，下跌行情難以扭轉。當前較3月時的日熔高點17.65萬噸已縮減4.7%左右，部分產線提前冷修主要歸因于行業利潤在上半年持續下滑，但5%的日熔縮減不足以讓玻璃行業實現供需平衡。

　　當前玻璃行業的日熔水平仍然處于較高位置，部分玻璃廠先前對于“金九銀十”的旺季需求有一定預期，但時至今日，“金九銀十”已至，旺季不旺已是事實，行業可能需要依靠陸續產能去化最終實現供需平衡。

　　D 光伏玻璃產線虧損面擴大

　　光伏行業的強預期從2021年二季度開始提振純堿價格，將純堿價格推上3500元/噸的高點，但四季度點火兌現不及預期也同樣讓純堿跌落神壇，年底日熔量達4.1萬噸。2022年光伏點火兌現程度高于2021年，整體兌現程度在40%~50%，2022年年底日熔量增至7.49萬噸。2023年光伏玻璃行業依然保持穩定增長，增速較2022年有所放緩，年底日熔量達到9.85萬噸。2024年上半年，光伏玻璃產能依舊保持穩定增長，7月達到歷史日熔高點11.5萬噸，7月以后隨著光伏裝機項目不及預期，光伏玻璃持續累庫數月，價格腰斬，行業虧損幅度逐步增大，光伏玻璃產能從7月下旬開始出現收縮，7—8月較多產線開始冷修，光伏玻璃產能第一次出現持續縮減的局面，當前日熔量為10.67萬噸。

　　結合當前行業氛圍，光伏行業整體進入下行周期，自今年4月以來持續累庫，價格下跌長達5個月之久。當前光伏玻璃產線虧損面不斷擴大，9月新單仍存下行空間。因此，客觀預估今年光伏產線較難再有明顯增量，后市不排除會有更多產線加入冷修。

　　當下的凈進口格局或會扭轉，純堿的兩大下游浮法和光伏的需求推演如上文，除此之外，純堿下游還包括出口以及輕堿的需求。

　　從進出口格局來看，純堿上半年呈現凈進口格局。1—7月累計進口純堿81.2萬噸，同比增加293.5%；1—7月累計出口純堿60.54噸，同比下降54.6%。從總量來看，1—7月凈進口20.66萬噸，純堿的進出口格局從2023年下半年開始發生轉變，由凈出口格局轉為凈進口格局，格局的轉變源自國內外市場供需格局的變化。 2022年，純堿出口大幅增加的主要原因在于美國堿和土耳其堿價格因為地緣政治以及天然氣價格過高而大漲、海外堿成本大幅上行增加了我國純堿出口優勢。

　　此外，我國對南美洲國家的純堿出口增多，該部分主要來自對原本美國市場份額的擠占。而2023年隨著國際能源價格回落，我國純堿因國內供需偏緊價格高企，喪失了出口優勢和必要性，2023年下半年國內純堿新增產能供應不穩定，供需存在缺口，進出口格局由先前的凈出口轉為凈進口，以補充國內供應缺口。

　　2024年以來，我國純堿出口量相對持穩，在5萬~7萬噸/月區間波動；而進口量上下波動區間較大， 一季度純堿整體進口量尚在高位，該部分多為2023年年底至2024年年初的訂單。二季度以來隨著國內供應提量，進口回落。預計后市在國內供需寬松的背景下，純堿進口量將保持低位，出口持穩或增長。

　　輕堿下游需求雖分散但較為穩定，主要構成有洗滌制品、小蘇打、氧化鋁、玻璃容器等，整體受宏觀因素的影響小幅波動。近年來碳酸鋰的需求增長較為明顯，拉動一定量的輕堿需求。不過，即便將此增量計入，對于純堿整體的需求拉動甚微。

　　綜上所述，純堿行業后市累庫推理成立，累庫幅度將取決于浮法及光伏玻璃的冷修進度，以及其供應端能否主動降負荷縮減產量。玻璃廠對冷修的態度隨時間推移將會逐漸發生轉變，參考2022年，玻璃廠持續4~6個月的虧損之后陸續開啟冷修，隨著虧損的時間越來越久，不乏看到窯齡僅三四年的產線。結合未來地產端情況，地產前端投資、開工數據表現不佳，對應未來的玻璃需求不容樂觀。玻璃行業可能要通過去產能來逐漸實現供需平衡。

　　玻璃的去產能進程中對純堿的需求逐漸減少，作為重質純堿最大的下游對其價格將形成重要影響。此前，光伏產線的新點火對于純堿來說屬于新增需求，但當前光伏玻璃階段性供應寬松，產線點火進度不及預期甚至有縮減產能的預期，因此該部分對純堿價格或形成進一步利空影響。

　　在供應趨于寬松的格局下，中長線看純堿價格難言樂觀正規實盤配資網站排名，行情反轉需看到上游降負荷或下游行業的情況得到改善。